oi.uchicago.edu <; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.  54953+:+839,582+':.+8=581/4- /4'4)/+4:3+9565:'3/' 7\.[[ @Pb_Y\PX 2YZUb_`a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y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g:'(('XKLKXYZUNOJKZXKGZKJ]OZN¸Xb__bULZNKZGTTKX¹YUZNGZZNKNGOXHKIUSKYLXOGHRK :'( #`R]‹GTJKGYOR_XKSU\KJ]OZNGYIXGVKX:NKK^GIZIUTZKTZYULZNOYJKVORGZUX_VGYZKGXKTUZYVKIOLOKJH[ZOTSUXK SUJKXTZGTTOTMVXUIKYYKYGYUR[ZOUTULW[OIQROSKOY[YKJLUXZNOYV[XVUYK )[XYKLUXS[RGYOT4KU'YY_XOGTIUT ZXGIZYXKW[OXKZNGZOL_U[HXKGQZNKIUTZXGIZ_U[NG\KZUJXOTQGHU]RULZNOYJKVORGZUX_VGYZKXb__bGTJKGZGSOTG ULZNKXKY[RZOTM¸Xb__bNGOX¹IGRRKJ^R_Qb >R_QbOYXKRGZKJZU^b__bQb¸ZULGRRU[ZOTZ[LZY¹YGOJULZNKNGOXUTHGRJ OTMNKGJYGTJOYXKRGZKJZUZNK'XGSGOIGTJ.KHXK]T_Q¸ZUYIXGVKULL¹ 'TUZKOTVGYYOTM )'*»Y`NQ_bGTJyN `NQ_VybGXKZUHKXKSU\KJLXUSZNKRK^OIUT:NKIUXXKIZXKGJOTMLUXZNKLUXSKXOYXb__b¸JKVORGZUX_VGYZK¹GTJZNK  ,UXJKZGORYYKK.GTY+=[RLL AUR A_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VN )GSHXOJMK  3/: 6XKYYVV ¶ GTJ'NSGJ ? GR .GYYGT GTJ *UTGRJ 8 .ORR 6`YNZVP ARPU[\Y\Tf )GSHXOJMK  )GSHXOJMK;TO\KXYOZ_6XKYYVV¶  .GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfV  .GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfV  9KKZNKINGXZOTZNK2[PfPY\]RQVN /_VaN[[VPN)NOIGMU =ORROGS (KTZUT\URV   )GXUR \GT *XOKR3[XXG_ ¸2KGZNKX]UXQ GTJ 9QOT 6XUJ[IZY¹ OT .[PVR[a 2Tf]aVN[ :NaR_VNY` N[Q ARPU[\Y\Tf KJOZKJ H_ 6G[R : 4OINURYUTGTJ/GT9NG])GSHXOJMK )GSHXOJMK;TO\KXYOZ_6XKYY VV¶  9KK,XGTIOY0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GORJ[HUOYJ[I[OXKZJ[ ZOYY[¹OT._PUVcR` NQZV[V`a_NaVcR` QR :N_V 'XINO\KY8U_GRKYJK 3GXOKJOZKJH_-[ORRG[SK(GXJKZKZGR6GXOY iJOZOUTY8KINKXINK Y[XRKY)O\OROYGZOUTYV  1GXRNKOT`*KRRKX¸Xb__bº3KNRHXKO»¹ <_VR[aNYVN 49  ¶  =[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV  1GXRNKOT`*KRRKX¸Tb__bQbºQGNRQ€VLOM»[TJTR_Qb ºGHMKYINGHZK =URRK»¹;\aR` N``f_V\Y\TV^bR` O_|cR` Ra baVYVaNV_R`   5T ZNOY VUOTZ YKK GRYU 9ZKVNGTOK *GRRK_ XK\OK] UL :NKUJUXK 1]GYSGT;R\.``f_VN[ 9RTNY 1\PbZR[a` V[ aUR 8\bfb[WVX 0\YYRPaV\[ \S aUR /_VaV`U :b`RbZ OT <_VR[aNYV`aV`PUR 9VaR_Nab_gRVab[T     oi.uchicago.edu  7<.;; @0B?9<08 RGZKXyN Xb__Vyb¸YKRRKXULJKVORGZUX_VGYZK¹TUZGHK\KXGMKVKJJRKX:NKTK^ZYZKVI[XXKTZR_QTU]TGY¸Y]KRROTM¹ ]GYXKLKXXKJZUGY1;g'-'81Ø'yÐXbYÐabROZ¸SGJKZUKGZ¹ /ZYKKSYNOMNR_[TROQKR_ZNGZGT_UTK]U[RJMUZUY[INZXU[HRKZUJKNGOXGTJY]KRRNOJKYOLZNK_NGJTUOTZKTZOUT ULVXUIKYYOTMZNKSGT_L[XZNKX5ORZXKGZSKTZINGSUOYOTMOYY[INGYOSVRKTK^ZYZKVZNGZOZ]U[RJHKNGXJZUHKROK\K ZNGZZNOY]GYTUZJUTKK\KTOL]KJOJTUZNG\KK\OJKTIKOTGJSOTOYZXGZO\KZK^ZYLUXUORZXKGZSKTZYLUXNOJKY:NKXKOY OTLGIZGT'QQGJOGT]UXJyV]Xb¸NKGVKJ[VVU[XKJU[Z¹]NOINSOMNZXKLKXZUZNOYZ_VKULRKGZNKX/LZNKXK]GYG ZGTTOTMOTJ[YZX_NU]K\KX]KXKGRR_YNU[RJNG\K]UXJYOT'QQGJOGTLUXZGTTOTMGMKTZYY[INGYMGRRT[ZYGTJY[SGI GTJZNOYOY]NKXKZNKJOLLOI[RZ_NGYRGOT/Z]U[RJHKXGZNKXYNUIQOTMOL]KIGTLOTJTU'QQGJOGT]UXJYLUXZNKYKZ]U VXUJ[IZYMO\KTZNKLGIZZNGZY[SGIOYIUSSUTOTTUXZNKXT/XGWZUJG_HUZNGYG]ORJGTJGYGI[RZO\GZKJVRGTZ GTJ ZNGZMGRRT[ZYY[OZGHRKLUXZGTTOTMGVVKGXUTZNKZGSGXOYQ GY]KRRGYUTZNKSUXKLGSOROGXUGQ'TJ_KZZNOY ]GYGV VGXKTZR_ZNKIGYK8)GSVHKRR:NUSVYUT»YY[MMKYZOUTLUX¸MGRRT[Z¹]GY -/g”'(«b_ªab ;TLUXZ[TGZKR_ZNKVRGTZ OTW[KYZOUTMXK]OTMGXJKTYGTJNGJYNUUZYGTJXUUZYTKOZNKXUL]NOIN]U[RJHKK^VKIZKJULGMGRR5TKYUR[ZOUTZU ZNOYVXUHRKSVXUVUYKJH_=,GXHKXOYZUYKK«b_ªab GYY[SGI:NOYOYXKPKIZKJH_9ZUR]NUGXM[KYLUXGTOTZKXVXK ZGZOUTUL«b_ªab GY¸SGJJKX¹GXKJJ_KUTZNKMXU[TJYZNGZ«b_ªabOYK^VXKYYR_YZGZKJZUJ_KRKGZNKXXKJ¼N_ª]b ]NKXKGYY[SGIOYVXOSGXOR_GZGTTOTMXGZNKXZNGTGJ_KOTMGMKTZGTJVXUJ[IKYTUZGXKJIURUXH[ZG¸HKG[ZOL[R XOIN_KRRU]¹ 'TUZNKXIGTJOJGZKLUX¸MGRRT[Z¹]GYYKKTH_)'*OT¼bYZb]NOINGVVKGXYUTYK\KXGRZXKKYTUZNU]K\KXUT GT_ULZNUYK]NOINSOMNZHKK^VKIZKJOTY[INGIUTZK^Z 5ZNKXY[MMKYZOUTY]NOINNG\KHKKTV[ZLUX]GXJOTIR[JK Ø”Í(OTZNK;SSGZK^ZY]NOIN9OMXOYZOJKTZOLOKYGY¸MGRRT[Z¹ 9OMXOYZL[XZNKXGXM[KYZNGZ -/g”'(]NOINNKOT ZKXVXKZYGY¸Y[SGI¹YNU[RJHKXKGJ -/g8/4GTJKW[GZKJ]OZNZNKK^VXKYYOUT Ó8Ó4'UX +8Ó4']NOINGVVKGXYLXK W[KTZR_OT;SSGZK^ZY9ZURGIIKVZY9OMXOYZ»YOTZKXVXKZGZOUTULØ”Í(GY¸MGRRT[Z¹ GTJNKGIIKVZYZNKKW[GZOUTUL Ó8Ó4'UX+8Ó4']OZN]NGZOYIUT\KTZOUTGRR_XKGJGY-/g”'(.U]K\KX9ZURZGQKYZNKRGZZKXZUHK¸SGJJKX¹XGZNKX ZNGT¸Y[SGI¹ <GT*K3OKXUUVLUXNOYVGXZGXM[KYZNGZ Ø”Í(OYGJ_KTUZGMGRRT[ZGTJOYOTLGIZP[YZGTUZNKX 9[SKXUMXGSLUX]NGZOYRGZKXXKLKXXKJZUGY -/g”'(#«b_ªab¸SGJJKX¹ .KL[XZNKXY[MMKYZYLUX9OMXOYZ»Y Ó8Ó4' UX+8Ó4'ZNGZOZXKVXKYKTZYYQOTY]NOINNG\KHKKTLOXYZJ_KJ]OZNSGJJKXGTJZNKT]GZKXVXUULKJ]OZNUOR  3GXIKR9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXYKZVKG[^n;SSGYU[YRGJ_ TGYZOKJ»;X///¹7\b_[NY \S 0b[RVS\_Z @abQVR` ¶!IL 3GXZKT9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹OT?RNYYReVX\[ QR_ .``f_V\Y\TVR (KXROT =GRZKXJK-X[_ZKX¶V  ,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\yÐXbYbSTM  )'*Y\yV]Xb'STM!IL0KGT3GXOK*[XGTJAReaR` NQZV[V` a_NaVS` QR` @NYYR`  ! Ra # Qb ]NYNV` QR :N_V'XINO\KY8U_GRKYJK 3GXO6GXOY 6-K[ZNTKXV  4UZKZNGZZNKXKOYGTOYURGZKJXKLKXKTIKZUJ[KY%GYYKYYKJUTY[ SGI%GTJMGRRT[ZY%OTGZK^ZLXUS)GXINKSOYN]NKXKZNKIUTZK^Z GTJZNKIRUYKTKYYULKZ_SURUMOIGRVGXGRRKRY]OZN9_XOGIY[MMKYZZNGZ]K SG_HKJKGROTM]OZN=KYZ9KSOZOIRUGT]UXJY04OINURGY6UYZMGZK ANeNaV\[ N[Q 0\[`P_V]aV\[ V[ aUR .``f_VN[ 2Z]V_RA8USK (OHROIGR /TYZOZ[ZK6XKYYCV ¶!IL9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ V  )):U]TYKTJGTJ+\GT-[KYZ3Y\_N \S 6_N^\UR (GMNJGJ  3OTOYZX_UL'MXOI[RZ[XKVV¶!IL8KMOTGRJ)GSVHKRR :NUSVYUT . 1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[f 2UTJUT  (XOZOYN 'IGJKS_VV¶  0GSGR(KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYR Ra a\eVP\Y\TVR \bR`a `NUN_VR[[R`8GHGZ iJOZOUTY:KINTOW[KY4UXJ'LXOIGOTKY 4U   =GRZKX ,GXHKX /R`PUd‡_b[T`_VabNYR N[ 6yaN_ b[Q 1bZbgV <KX€LLKTZROIN[TMKTJKX5XOKTZGROYINKT1USSOYYOUTJKX'QGJKSOK JKX=OYYKTYINGLZKT[TJJKX2OZKXGZ[X=OKYHGJKT ,XGT`9ZKOTKX VV¶  9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹VV¶9KKGRYU=ORLXKJ\GT9URJZ ¸,GHXOIYGTJ*_KYGZ;MGXOZ¹BTN_Va 3\_`PUb[T 4UZK ZNGZ=GRZKX,GXHKXOTNOYXK\OK]ULAUR ._PUVcR \S B_NQnR_bN N[Q 5V` 3NZVYf' . :VQQYR .``f_VN[ 5\b`RU\YQ V[ 4\cR_[ZR[a @R_cVPRH_ 046UYZMGZKOT7\b_[NY \S ;RN_ 2N`aR_[ @abQVR` JUKY TUZIUTYOJKXZNOY¸JKLOTOZO\KR_VXU\KT¹  ,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\¼N_ª]bSTMI )GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV  )'*Y\¼bYZbSTM   9KK ,XOZ` 8[JURL 1XG[Y ¸*KX (XOKL JKX -ORMGSKr¹ .[Na\YVN[ @abQVR` T  9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹VV¶  9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹VV¶   9ZUR ¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ V  9KK GRYU - :N ,KX]KXJG . 0\[a_VObaV\[ a\ aUR 2N_Yf 6`V[ 0_NSa ._PUVcR 9Z[JOG GJ ZGH[RGY I[TKOLUXSKY G JK 2OGMXK (€NR IURRKIZGY VKXZOTKTZOG  2KOJKT  4KJKXRGTJY/TYZOZ[[Z\UUXNKZ4GHOPK5UYZKTV  9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V9KKGRYU\GT9URJZ¸,GHXOIYGTJ *_KY¹VV¶!9ZKVNGTOK*GRRK_¸'TIOKTZ'YY_XOGT:K^ZORKY GTJZNK5XOMOTYUL)GXVKZ*KYOMT¹ 7\b_[NY \S =R_`VN[ @abQVR`     3GXI<GT*K3OKXUUV0_NSa` V[ aUR 2N_Yf 6`V[ =R_V\Q5XOKTZGROG 2U\GTOKTYOG 'TGRKIZG  2K[\KT  *KVGXZKSKTZ 5XOKTZGROYZOKQ VV¶!IL6OUZX9ZKOTQKRRKX¸3GZZXKYYKYGTJ,KRZOT+GXR_ 3KYUVUZGSOG¹<_VR[` .[aV^bb` <GT9URJZ¸,GHXOIY GTJ*_KY¹VTJUKYTUZGIIKVZZNKKW[GZOUTUL Ø”Í(GTJ -/g”'(!YKK,GXHKX6yaN_ b[Q 1bZbgVV:UGJJZUZNKIUTL[YOUT ZNKXKOYZNKOYY[KULZNKLOXYZSORRKTTO[S Ø  ”'( ]NOINSG_HKZNK YGSKVRGTZGY Ø”Í(:NKKW[GZOUTUL -/g”'(]OZN Ø”'(OYGIIKVZ KJH_(KTTU2GTJYHKXMKX¸lHKX,GXHKTOS9[SKXOYINGQQGJOYINKT¹ 7\b_[NY \S 0b[RVS\_Z @abQVR` /TRGZKZK^ZY Ø”'(OY JKLOTOZKR_GYKVGXGZKVRGTZLXUS -/g”'(TUZNU]K\KXOb¢yª[b H[Z ¸VRGTZLUXOb¢yª[b¹OTUZNKX]UXJYGVRGTZ]NOINGIZ[GRR_NGJGT UZNKXTGSKGTJ]GYVXU\KXHOGRLUXOZY[YKOTZXKGZOTMZNOYY_TJXUSK Ø  ”'( SG_GRYUTUZHKZNKYGSKGY Ø  ”Í( ]NUYKLOXYZSORRKTTO[S KW[O\GRKTZSG_]KRRHKGVRGTZ[Y[GRR_OTZKXVXKZKJGYabYYNYH[Z]XOZZKT Ø:Ø2#”Í(2Í  oi.uchicago.edu <; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.  :NOYJOLLOI[RZ_OTLOTJOTMKW[O\GRKTZYOYYKXOU[YYOTIK]OZNU[ZKOZNKXY[SGIUXMGRRT[ZYUTKIGTTUZYVKGQULGT IOKTZ3KYUVUZGSOGGYNG\OTMGZGTTOTMOTJ[YZX_GTJZNGZOYOTJKKJ]N_SGT_YINURGXYIUTZOT[KZUOTYOYZZNGZ«b_ªab S[YZHKYUSKYUXZULZGTTOTMGMKTZOLTUZY[SGIJ[KZUZNKVXUHRKS]OZNZNKIURUXZNKTZNKUXOMOTGRMGRRT[Z 2KG\OTMZNKZGTTOTMOYY[KGYOJKLUXZNKSUSKTZZNKXKOYGTKGY_XKYUR[ZOUTLUXZNK«b_ªabIUTZXU\KXY_]NOIN]ORR GRRU]K\KX_HUJ_ZUHKGZRKGYZVGXZR_XOMNZ/ZOYTUZOIKGHRKZNGZ«b_ªabOY[Y[GRR_OLTUZOT\GXOGHR_SKTZOUTKJOTZNK YGSKHXKGZN]OZNGR[S'Y]KYG]KGXROKXGR[SLKGZ[XKYVXUSOTKTZR_OTZNKVXUIKYYULZG]OTMRKGZNKXGLZKXIUSVRK ZOUTUL]NOINOZ]GYZNKI[YZUSGZRKGYZOT)UXJUHGZUJ_KZNKXKY[RZOTMVXUJ[IZGHXOMNZXKJZNKVXKIOYKIURUX]NOIN ]U[RJHKGINOK\KJH_[YOTMSGJJKX 'VGXZLXUSGJSOTOYZXGZO\KZK^ZY]NOINGXKTUZUXOU[YR_RUTMUTZNKGSU[TZYULOTMXKJOKTZYTKKJKJGTJYNUXZUT ]NGZ]GYGIZ[GRR_JUTK]OZNZNKS]KNG\KGLK]VXKIOU[YVGYYGMKY]NOINGIZ[GRR_MO\KOTYZX[IZOUTYLUXZNKSGT[ LGIZ[XKULRKGZNKXMUUJY5TKULZNKYK,XGTsUOY:N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`A6GXOY +XTYZ2KXU[^C VVL ¶JKYIXOHKYZNKY]KRROTMVXUIKYYOT]NOINZNKNOJK]GYYUGQKJOTGSO^Z[XKULLRU[X]GZKXHKKX GTJ]OTK;TLUXZ[TGZKR_ZNOYZK^ZX[TYZUMKZNKXZNKRGYZZ]UYZGMKYOTZNKVXUIKYY:NKYKGVVKGXOTVXUVKXUXJKX OT,GXHKX 6yaN_ b[Q 1bZbgVVVL ¶]NOINMO\KYOTYZX[IZOUTYLUXZNKSGT[LGIZ[XKULRKGZNKXGS[RKZHGMY :NKZK^ZHKMOTY]OZNZNKGVVROIGZOUTUL\KMKZGHRKGTJGTOSGRLGZYLURRU]KJH_ZG]OTM]OZNZNK¸.OZZOZK¹GR[SUL :N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`VVL GTJKTJY]OZNZNKJ_KOTMULZNKRKGZNKX 1;g 9'2Íg-±8 V[N -' Ú@9/-Æb @Ó*'abyNXXNY Ó*Ú--' ÓÍ(1Ú-' gig 4'ÃTNOVV V[N -+g:/4 9;8 8'aNZN««NN«ZN /-/1;gV[N-/g”'([bXN_V]]NaV9'ÄZN ?U[Y]KRRZNKNOJKULZNKYNKMUGZ]OZNSORQLXUSG_KRRU]MUGZGTJLRU[XGTJ_U[X[HOZ]OZNY]KKZUORGTJ V[XKLGZLXUSGIU]?U[YUGQOZOTGR[SSO^KJ]OZNJXG]T]OTKGTJZNKT_U[XKJJKTZNKY[XLGIKULZNKNOJK ]OZN«b_ªab 9UGQOTMOTGR[S H_JKLOTOZOUT VXUJ[IKYZG]KJTUZZGTTKJRKGZNKX!ZNKUORZXKGZSKTZYGRUTKINGSUOY /TYNUXZ ]NGZ]KNG\KK\OJKTIKLUXOYGTOTJ[YZX_]NOINVXUJ[IKJHUZNINGSUOYGTJRKGZNKX]NOIN]GYZG]KJ]OZNGR[S:NK GR[S]GYGIZ[GRR_LXUS+M_VZGSG`OTMGYOZSG_YKKS]NKTZNK+M_VZOGTYZNKSYKR\KYGIIUXJOTMZU\GT*XOKR 3[XXG_TK\KX[YKJZNKOXGR[SLUXZNOYV[XVUYK  /TGTIOKTZ3KYUVUZGSOGZNKZG]KJRKGZNKX]GYY[HYKW[KTZR_J_KJXKJ]OZN«b_ªab UXGZ3GXO]OZNXNYTbXXb IRG_=NKXK]GZKXVXUULOTM]GYJKYOXKJZNOYZG]OTM]GYLURRU]KJH_L[XZNKXGVVROIGZOUTULUORUXYNKKVLGZ :NK LOTOYNKJVXUJ[IZ]GYVXUHGHR_OTJKKJZNKÓ8Ó4'UX+8Ó4'UL9OMXOYZ»YZK^ZYGYY[MMKYZKJH_<GT*K3OKXUUV2GZK (GH_RUTOGTZK^ZYOTJOIGZKZNGZZNKZG]OTMJ_KOTM]OZNSGJJKXGTJ]GZKXVXUULOTMULRKGZNKXMUUJY]GYIGRRKJ_V¼Vaab ¸YUGQOTM¹:NKXKY[RZOTMVXUJ[IZ]U[RJGVVKGXZUHKZNKVXKI[XYUXUL)UXJUHGRKGZNKX/TGTIOKTZ3KYUVUZGSOGXKJ ]GYZNKIURUXULJO\OTOZ_GTJOZOYIUTYKW[KTZR_NGXJR_Y[XVXOYOTMZULOTJ\GYZW[GTZOZOKYULZNOYRU\KR_R[^[X_MUUJ HKOTMVXUJ[IKJOTZKSVRK]UXQYNUVY 'RR\KX_]KRRGTJMUUJH[ZOL]KGXKZUY[XXKTJKX«b_ªabZUZNK\KMKZGHRKJ_KIGZKMUX_]NKXKGXKU[X]UXJY LUX¸MGRRT[Z¹GTJ¸Y[SGI¹%/TS_UVOTOUTZNKXKOYGVXUSOYOTMIGTJOJGZKLUX?Ub` P\_VN_N Y[SGIOT'QQGJOGT XNZZR NyXN]]VROZKXGRR_¸ZGTTKX»YXNZZb¹]NOIN)'*OJKTZOLOKYGYG¸L[TM[Y¹VXKY[SGHR_HKIG[YK;X[GTTG //ROTKYLLGYYUIOGZKYOZ]OZNXVOVy Qby ROZKXGRR_ZNK¸Qby‹RKGZNKXL[TM[Y¹GY]KRRGY]OZNyb«ab\KXJOMXOYUX IUVVKXGIKZGZK)GSVHKRR:NUSVYUT]GYTUZUVKTZUZNKVUYYOHOROZ_ZNGZXNZZb SOMNZHK¸Y[SGI¹GTJY[MMKYZKJ OTYZKGJZNGZOZ]GY¸\OZXOUR¹IUVVKXUXOXUTY[RLGZK +\KTNKNGJYUSKJOLLOI[RZ_OTMKZZOTMGRRZNKXKLKXKTIKYZULOZ ZNOYOTZKXVXKZGZOUTW[OZKGVGXZLXUSZNKUH\OU[YVXUHRKSULNG\OTMZUOTYOYZZNGZGY[HYZGTIKULIRKGXINKSOIGRUXOMOT OYHKOTMJKYOMTGZKJGYGVRGTZ!UTKULZNK\GXOKZOKYULXNZZbOYJKYIXOHKJGY¸ULZNKI[RZO\GZKJLOKRJ¹XNZZR R^YV  0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶ 9KK0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶  'RYUOT:N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`VVL ¶!YKK 0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶  .GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfVV¶  0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶  <GT*XOKR3[XXG_¸2KGZNKX]UXQ¹V  0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹V  ,UXY[SSGXOKYULZK^ZYXKIUXJOTMZNKOYY[KULZNKXKW[OYOZKSGZKXOGR ZUZNKIXGLZYSKTYKK6-KTZORO¸2KXKZXOH[`OUTOGRR»GrQ£V[STKOZKYZO JO3GXO¹OT1\[bZ ;NaNYVPVbZ' @abQV ]_R`R[aNaV N 0YNbQV\ @N]\_RaaV  KJOZKJH_64KMXO9IGLGGTJ6-KTZORO8USK (UXMOG+JOZUXK VV¶  ')<3(UTMKTGGXAUR ;R\/NOfY\[VN[ 2ONOON_ ARZ]YR Na @V]]N_6[HROIGZOUTYJKR»/TYZOZ[ZNOYZUXOW[KKZGXINtURUMOW[KTtKXRGT JGOYJK9ZGSHU[R2KOJKT 4KJKXRGTJYNOYZUXOYINGXINGKURUMOYIN /TYZOZ[ZV!IL)'*Y\_V`VaabSTMYGTJ  )'*Y\XNZZb '[YGMKHH[ZTUZ.5dY\XNZZb//  )'*Y\XVOyb 'STM!.5dY\XVO]yb//  )'*Y\yb«ab!.5dY\yb«abZ  )GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVV¶  )'*Y\XNZZb'[YGMKI oi.uchicago.edu  7<.;; @0B?9<08 9ZURLURRU]YGL[XZNKXY[MMKYZOUTUL)GSVHKRR:NUSVYUTOTVXUVUYOTMZNGZXNZZR NyXN]]VOYTUZGIZ[GRR_ \OZXOURH[Z¸MGRRHRGIQ¹UX^NY^N[QGHRGIQJ_KVXUJ[IKJH_SO^OTMMGRRT[ZY]OZNHR[K\OZXOURIUVVKXY[RLGZK:NOY GXM[SKTZOYHGYKJUTGZK^ZJKYIXOHOTMGTU^ZNGZOY¸HRGIQGYXNZZbUTIUVVKX¹ =NORK9ZUROYVXUHGHR_IUXXKIZ ZNGZZNKZK^ZOYXKLKXXOTMZU¸MGRRHRGIQ¹OZYNU[RJHKTUZKJZNGZZNKHRGIQIURUXOTW[KYZOUT]GYYVKIOLOIGRR_VXUJ[IKJ H_V[ZZOTMXNZZb UTZUIUVVKX]NOINSKGTYZNGZXNZZbIGTTUZOZYKRLHK¸MGRRHRGIQ¹ H[ZXGZNKXZNKMGRROZYKRLUX YUSKKW[O\GRKTZYU[XIKULZGTTOTY[INGYY[SGI :NKXNZZR NTb__V¸HGQKJHXOIQXNZZb¹GRYUVXKYKTZYTUJOLLOI[RZ_OLXNZZb OYOTZKXVXKZKJ GY¸Y[SGI¹ XGZNKXZNGT¸\OZXOUR¹]NOINK\KT)GSVHKRR:NUSVYUTNGJZUGJSOZ]GY¸TUZZUYG_ZNKRKGYZULOZVRG[YOHRK¹  =NKTSGT[LGIZ[XOTMZORKYUTKSKZNUJULUHZGOTOTMGHXOMNZR_IURUXKJY[XLGIKOYZUSO^ZNKSOTKXGRUX\KMKZGHRK J_KYZUHK[YKJOTZUGTKTGSKRU\KXMRG`KGZKINTOW[K]NOIN]GYQTU]TOT3KYUVUZGSOGH_ZNK4KU'YY_XOGTVK XOUJ9[X\O\OTMK^GSVRKYUL'YY_XOGTZORK]UXQOTJOIGZKZNK[YKUL]NOZKHR[KMXKKTHXU]TGTJ_KRRU]VOMSKTZY LUXZNOYV[XVUYK:NOYVXGIZOIKULMRG`OTM]OZN\KMKZGHRKJ_KYSGQKYYKTYKU[ZUL;X[GTTG»YUZNKX]OYKS_YZKXOU[Y KW[GZOUTULXNZZR NTb__V ¸HGQKJHXOIQXNZZb¹]OZN ØyVyÙabnVyÙab SKGTY¸SKSHXGTKLORSNG`K¹GTJOTZNOY IUTZK^Z¸MRG`K¹ /T\OK]ULZNKLGIZZNGZ;X[GTTGJKYIXOHKYXNZZR NyXN]]VZGTTKX»YXNZZb HUZNGYGVRGTZZUHKV[ZUTQby‹ RKGZNKXGTJGY Øyb«ab¸VRGTZ\KXJOMXOY¹GTJZNGZOZGYYUIOGZKYXNZZR Tb_Tb_V¸Tb_Tb__bIXGLZYSGT»YXNZZb¹]OZN XVOVy Qby¸Qby‹RKGZNKXL[TM[Y¹OZYKKSYSUYZXKGYUTGHRKZUGYY[SKGYOTJKKJUTKSOMNZNG\KY[VVUYKJGRXKGJ_ LXUSZNKTGSKZNGZ¸ZGTTKX»YXNZZb¹OYOTLGIZ¸ZGTTKX»YY[SGI¹:NOYOY[YKJOTZGTTOTMROQK\KXJOMXOY H[ZGRYU VXUJ[IKYG[YKL[RHRGIQVOMSKTZ]NKTGVVROKJZUIUVVKXROQKMGRRT[ZY9[SGIOYULIU[XYKGLOKRJVRGTZ]OZNSGT_ \GXOKZOKYUL]NOIN¸ZGTTKX»YY[SGI¹OYUTR_UTK!SUXKU\KXOZNGYSKJOIGR[YKY 6[aR_ NYVNOZ]GYXKIUSSKTJKJH_ 6ROT_LUXHX[OYKYGTJ[RIKXYULZNKXKIZ[S,UX]NGZOZOY]UXZNXNZZR NyXN]]V]GYGZXKGZSKTZLUX*Ø8-/-ROZKX GRR_¸YOIQVKXUTKGRXKMOUT¹]NOINOTIR[JKYNKSUXXNUOJYGY]KRRGYLOM[XOTMOTK_KGTJKGXVXKVGXGZOUTYLUX ]NOINGTGYZXOTMKTZ]U[RJHKGVVXUVXOGZK  'MGRROY¸GZ[SU[XUTVRGTZZOYY[KIG[YKJH_YZOS[RGZOUTH_L[TMOOTYKIZYUXHGIZKXOG¹!MGRRT[ZYGXKG]KRR QTU]TZGTTOTMGMKTZGTJZN[YGXKG\KX_ROQKR_IGTJOJGZKLUXU[XS_YZKXOU[Y¸Qby‹RKGZNKXL[TM[Y¹4UZKGRYUZNGZ MGRRT[ZYGXKW[OZKUH\OU[YR_GYZXOTMKTZGTJZNGZ\KXJOMXOYNGYGSKJOIGR[YKLUXZXKGZOTMK^ZKXTGR[RIKXY]NOIN ]U[RJMO\KHUZNULZNKSYUSKZNOTMKRYKOTIUSSUT]OZNY[SGIGTJGMUUJXKGYUTLUX;X[GTTGZUHKV[ZZOTMZNKS ZUMKZNKXOTZNKLOXYZVRGIK /LZNKYKGZZXOH[ZOUTYGXKIUXXKIZZNK_Y[MMKYZGSKGTOTMLUXZNKS_YZKXOU[YZKXSQby‹RKGZNKX]NOINNGYYULGX JKLOKJGZZKSVZYZUJKLOTKOZ/LMGRRT[ZYGTJY[SGIGXKYVKIOLOIGRR_GYYUIOGZKJ]OZNZNOYZ_VKULRKGZNKXGTJZNOYZ_VK  9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V )GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVV¶  8KMOTGRJ)GSVHKRR:NUSVYUT.``f_VN[ :RQVPNY ARea`5^LUXJ  5^LUXJ ;TO\KXYOZ_ 6XKYY  4U   # ,XGT` 1€INKX1VR ONOfY\[V`PUN``f_V`PUR :RQVgV[ V[ AReaR[ b[Q B[aR_`bPUb[TR[ NKTIKLUXZN/.:\URY¶ (KXROT =GRZKXJK-X[_ZKX¶ 4UO  )'* Y\XNZZb'[YGMKM  )GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV  .GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfVV¶!YKK=[RLL A_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNVV¶(UZNGRQGROTKGTJRKGJMRG`KY GXKJKYIXOHKJOTZNK3OJJRK'YY_XOGTMRGYYZK^ZYGTJZNKOX[YKOYIUT LOXSKJH_INKSOIGRGTGR_YOYULZORKYLXUS4OSX[J:NOYZKINTOW[K]GY [TQTU]TZUZNK-XKKQYGTJ]GYIGRRKJ6GXZNOGTMRG`KH_ZNK8USGTY  ,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\NTb__bSTMK  ,UXGJOYI[YYOUTYKK=[RLLA_NQVa\[NY 0_NSa` \S =R_`VNVV¶   ;X[GTTGGV[J)'*Y\yVyÙabSTM:NOYOYTUZGY)GSVHKRR :NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVZNU[MNZ¸MXK_NGOX¹ yV]Ùab   9ZUR ¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ V ! <GT *K 3OKXUUV 0_NSa` V !=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV*GRRK_¸'YY_XOGT :K^ZORKY¹VOTYOYZYZNGZZNKXKVUXZKJ[YKUL\KXJOMXOYIUVVKX GIKZGZKZUJ_KKGXR_/YRGSOIZK^ZORKYOYG¸J[HOU[YIRGOS¹GTJZNGZ\KX JOMXOYIGTTUZHK[YKJGYGJ_KUTZNKMXU[TJYZNGZ¸TUSKZNUJULSGQ OTMOZYUR[HRKLUXJ_KOTMOYQTU]T¹)UVVKXGIKZGZKOYNU]K\KX[YKJ  OTJ_KOTMVXUIKYYKYZUZNOYJG_!YKK8KMOTGRJ)GSVHKRR:NUSVYUT. 1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ 0URZV`a_f N[Q 4R\Y\Tf5^LUXJ )RGXKTJUT 6XKYYV  6ROT_;Na5V`aGV[J)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV  /ZOYSO^KJ]OZNLGZGTJ[YKJOTGTGTGRY[VVUYOZUX_LUX *Ø8-/- 1€INKX/.:4UOOO):  )USVGXK1XOYNTGXGU 3GTMKYNXGU4GJQGXTO6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN\UR(USHG_ -- 6GZNGXKV¸?Ub` P\_VN_VN¯2UIGRR_ZNKVGYZKSO^KJ ]OZNINGXIUGRVU]JKXOYGVVROKJZU[TNKGRZN_[RIKXYGTJY[VV[XGZOTM VORKY¹  /ZOYHUORKJSO^KJMXU[TJ]OZNMNKKIG[RLGZGTJ]G^GTJ[YKJLUX YUXKK_KYGYGHGRSZUHKJG[HKJUTZNKK_KY1€INKX/.:4UO  ¶ 1€INKX/.:4U  ¶ 1€INKX/.:4U  ¶  1€INKX/.:4UO\¶1€INKX/.:4UOOO ¶   /ZOYHRU]TOTZUZNKKGXYLUXNKGXOTMVXUHRKSY!VXKIKJKJH_UOROTM ZNKKGX1€INKX/.:4UO\¶   9KK 4GJQGXTO 6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN \UR  V  ¸?Ub` P\_VN_VN¯ZNKLX[OZUL]NOINOYGVU]KXL[RGYZXOTMKTZ!GRYUGTGIOJ GTJGYZ_VZOI¯:NKJX[MOYGRYU[YKJOTIUTP[IZO\OZOY¹  =[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV  9KK)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV  (KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYR4U!YKK4GJQGXTO6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN\URVV¶  9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V oi.uchicago.edu <; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.  GRUTKOZLURRU]YZNGZQby‹ OZY.KHXK]IUMTGZKaNUNyGTJVXUHGHR_GRYU+M_VZOGTaU`]KXK¸ZGTTKJ¹RKGZNKX:NOY ]U[RJIKXZGOTR_K^VRGOT]N_Qby‹RKGZNKXYKKSYZUNG\KHKKTVXKLKXXKJLUXRKGZNKXHUGZYGTJZKTZIU\KXOTMY]NKXK J[XGHOROZ_GTJXKYOYZGTIKZU]GZKXJ[YZGTJY[TYNOTK]U[RJNG\KHKKTVGXZOI[RGXR_OSVUXZGTZ  'TOTZKXVXKZGZOUTULQby‹GYZGTTKJRKGZNKX]U[RJGRYUGIIU[TZLUXZNKUZNKX]OYKUJJLGIZZNGZZNKYQOT[YKJLUX Qby‹RKGZNKXOYTK\KXYVKIOLOKJK^IKVZOTZNKXGXKIGYKY]NKTOZNGVVKTYZUHKLXUSGMUGZ :NK)'*]GYSOYRKJ H_ZNOYUIIGYOUTGRGZZKYZGZOUTULMUGZRKGZNKXOTZUZNOTQOTMZNGZQby‹RKGZNKX]GYUTR_SGJKLXUSYNKKVGTJMUGZY GTJTK\KXLXUSHU\OTKY.U]K\KXGIIUXJOTMZU=[RLLYNKKVGTJMUGZYQOTYGXKOTLGIZXGXKR_ZGTTKJGVXUIKYY ]NOINOY[Y[GRR_XKYKX\KJLUXZNKRGXMKXYQOTYIUSOTMLXUSIGZZRKGYYKYGTJNUXYKYGTJZNOYVGZZKXTULJOYZXOH[ZOUT YZORRNURJYZUJG_ /LZNKTZNKYGSKMKTKXGRVGZZKXTULJOLLKXOTMZXKGZSKTZLUXRGXMKGTJYSGRRNOJKYNURJYOZSKGTYZNGZOZ]U[RJTUZ NG\KHKKTTKIKYYGX_ZUYVKIOL_ZNKNOJK]NKTYVKGQOTMULZGTTKJRKGZNKXYOTIKGT_UTKOTZNKQTU]]U[RJNG\KXKGR O`KJZNGZ]NKTUTKXKLKXXKJZU¸ZGTTKJ¹NOJKIU]NOJK]GYSKGTZ[TRKYYUZNKX]OYKYVKIOLOKJGYLUXK^GSVRK]NKT ZGTTOTMMUGZYQOTYZUSGT[LGIZ[XKGQKRKQ:NOY]U[RJGRYUGRRU][YZU[TJKXYZGTJZNKUZNKX]OYKV[``ROTMJOYZOTI ZOUTHKZ]KKTQby‹RKGZNKXGTJ¼NYYbRKGZNKX»NYYbRKGZNKXYKKSYZUOTIR[JKVOMYQOTGY]KRRGYYNKKVGTJMUGZY  ZNGZOYZNKYSGRRKXYQOTYGYUVVUYKJZUZNKS[INRGXMKXIU]UXGYYNOJKYXKVXKYKTZKJZ_VOIGRR_H_Qby‹RKGZNKX :NOY ]U[RJ GRYU SKGT ZNGZ G TUZ OTYOMTOLOIGTZ VXUVUXZOUT UL ZNK NOJKY HKOTM VXUIKYYKJ OT ZNK GTIOKTZ 3KYUVUZGSOGTRKGZNKXOTJ[YZX_]U[RJOTLGIZNG\KHKKTZG]KJUXINGSUOYKJ:NKSUXK[ZOROZGXOGTZGTTKJRKGZNKX ]ORRNG\KHKKTSGT[LGIZ[XKJRGXMKR_OTZNKVXO\GZKYKIZUXGIIU[TZOTMLUXZNKIUSVGXGZO\KXGXOZ_ULXKLKXKTIKYZU Qby‹RKGZNKXOTZKSVRKGXINO\KYGTJLUXU[XGRSUYZIUSVRKZKOMTUXGTIKUTZNKY[HPKIZULOZYSGT[LGIZ[XKGY]KRRGY LUXZNKLGIZZNGZ'QQGJOGT]UXJYLUXMGRRGTJY[SGIYKKSZUHKYUKR[YO\K]NKXKGYZNKKYYKTZOGRYULZG]OTMGTJUL VXUJ[IOTM¸)UXJUHG¹RKGZNKXGXKUSTOVXKYKTZ :UOSGMOTKGTIOKTZ3KYUVUZGSOGTRKGZNKX]UXQOTOZYUXOMOTGRMRUX_GLK]]UXJYTKKJZUHKGJJKJGHU[ZZNKJ_K OTMVXUIKYY:NK[TJ_KJIURUXULQby‹RKGZNKXOYOTJOIGZKJH_ZNK[YKULZNOYZKXSZUJKYIXOHKGZ_VKULQOJTK_YZUTK 'YOZNGVVKTY[XOIGIOJIX_YZGRYVXUJ[IKYZUTKYULGHXOMNZ_KRRU]OYNUXGTMKIURUX2KGZNKXZXKGZKJ]OZNGR[SGTJ TUZY[HYKW[KTZR_J_KJOY¸.[TMGXOGT¹]NOZK3GJJKX«b_ªabVXUJ[IKY¸:[XQK_¹XKJ!XNYTbXXbIRG_ZUP[JMKLXUS ZNKTGSK]ORRNG\KVXUJ[IKJGIURUXUTZNKUXJKXULIGXTKROGT 1'2-;-'\GXOKZ_UL_KRRU]Y]KXKG\GORGHRKLUX [YKOTIR[JOTMZ[XSKXOIXb_Xª[‹MXGVKRKG\KYGTJVUSKMXGTGZKXOTJY <KXJOMXOYIUVVKXGIKZGZKKOZNKXGRUTK UXOTIUSHOTGZOUT]OZNZNKS_YZKXOU[Y Ø”Í(OYZNKSUYZROQKR_YU[XIKULZNKGVVRKMXKKT«NyZª[bRKGZNKXSKT ZOUTKJOTZNKZK^ZY'YLUXHRGIQZNK[Y[GRJ_K]GY /31Ú9/-ÀƸMURJKTKGXZN¹:NOY]GYVXKY[SGHR_¸\OZXOUR¹ YVKIOLOIGRR_MXKKT\OZXOURUXLKXXU[YY[RLGZKGYGRZUII[XXOTMTGZ[XGRR_H_ZNKJKIUSVUYOZOUTULOXUTV_XOZKYLUUR»Y  9KK3GTLXKJ-€XM¸*GY2K^KSaNUNy·.KXQ[TLZ[TJ(KJK[Z[TM¹ /VOYV`PUR ;\aVgR[    ¶ 9ZKVNGTOK *GRRK_ ¸.KHXK] ZGNGr'QQGJOGTJ[¤r[,GOKTIKGTJ(KGJ]UXQ¹7\b_[NY \S @RZVaVP @abQVR` ¶SGQKYZNKOTZKXKYZOTMGXM[SKTZZNGZQby‹XK LKXYYVKIOLOIGRR_ZURKGZNKXJKIUXGZKJ]OZNHR[KLGOKTIKHKGJY:NKVXO SGX_IURUXULQby‹YZUTKIGTTUZNU]K\KXHKHR[KYOTIKOZOY[YKJZU JKYIXOHKQOJTK_YZUTKY3UXKU\KXHUGZYLUXSOROZGX_[YK]U[RJNGXJR_ HKSGJKULKRGHUXGZKHKGJ]UXQGTJGYYNU]TUT'YY_XOGTXKROKLYNGJ TUG]TOTMYLUX]NOINY[INHKGJ]UXQSOMNZHKGVVXUVXOGZKJOLLKX KTZR_*GRRK_¸,GOKTIKGTJ(KGJ]UXQ¹VVGTJ  9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V  <GT*K3OKXUUV0_NSa`V]OZNT  )'*Y\Qby‹ '  =[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV   9KK 3GXOK)NXOYZOTK JK -XGK\KAUR @UV]` \S aUR .[PVR[a ;RN_ 2N`a 5XOKTZGROG 2U\GTOKTYOG 'TGRKIZG  2K[\KT  *KVGXZKSKTZ 5XOKTZGROYZOKQVV¶  ,UXZNKRGZZKXYKK)'*Y\¼NYYb  (UTMKTGGX2ONOON_VV¶  =[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV  <GT*K3OKXUUV0_NSa`VV¶]U[RJROQKZUYKKZNKIURUX VXUJ[IKJH_ Ø”Í(GYXKJGTJOTZKXVXKZYXKLKXKTIKYZUZG]KJRKGZNKX J_KJ]OZNOZGY¸JX_¹”Í*GTJ¸SUOYZ%¹*;8;Ä3UXKVRG[YOHR_ ZNKJ_KSGJKZNKRKGZNKXYNOTOTM*'*'-UXVXUJ[IKJGROMNZMXKKT IURUX*;8;Ä!YKK9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹V:NOYXGTMK ULIURUXY]U[RJTUZHKOTGVVXUVXOGZKLUXJ_KYY[INGY1RY]UV[VbZ gNYVY ]NOIN]ORRVXUJ[IKGHXOMNZ_KRRU]OL[YKJGRUTK]OZNGR[SUXROMNZ MXKKTOLIUSHOTKJ]OZN\KXJOMXOYGTJGR[S=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNVVGTJ'RZKXTGZO\KR_ZNKXKGXKZ]USKSHKXYUL ZNKH[IQZNUXTLGSOR_]NUYKHKXXOKYQTU]TOT+TMRGTJGY6KXYOGTHKX XOKYVXUJ[IKGHXORROGTZMXKKT=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV   ,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\ZNyXbSTMH *GRRK_¸'YY_XOGT :K^ZORKY¹VY[MMKYZY¸]UGJ¹6`NaV` aV[Pa\_VNLUXZNKIURUXOTM GMKTZ[YKJZUVXUJ[IK«NyZN[[bRKGZNKX!ZNOYVRGTZNU]K\KXVXUJ[I KYGTOTZKTYKHR[KYOSORGXZUZNGZULOTJOMU=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV3UXKVRG[YOHR_]OZN9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ VGTJ\GT9URJZ¸,GHXOIYGTJ*_KY¹VV¶\KXJOMXOY]GY GSUTMZNKJ_KY[YKJZUVXUJ[IKZNOYGVVRKMXKKTIURUX:NKK\OJKTIK LXUS/YOT]U[RJYKKSZUOTJOIGZKZNGZ¸IUVVKX¹OKIUVVKXGIKZGZKUX IUVVKXY[RLGZKHUZNUL]NOINGXKW[OZKYOSVRKZUVXUJ[IK]GY[YKJZU J_KZGTTKJQby‹RKGZNKX]NKXKGYZG]KJRKGZNKXVXUIKYYKJ]OZNGR[S GTJGRQGRO]GYJ_KJ_KRRU]UXMXKKT]OZN Ø”Í(<GT*K3OKXUUV 0_NSa`VH[ZTUZNOYOTZKXVXKZGZOUT:NK[T[Y[GRVXK\GRKTIKUL MXKKTGZ/YOTH_IUTZXGYZ]OZNZNKSUXK[HOW[OZU[YSGJJKXXKJSG_HK GIIU[TZKJLUXH_ZNKLGIZZNGZ-[RGVGZXUTKYYUL/YOTNGJTKZNKX]UXRJ IUTTKIZOUTY  <GT*K3OKXUUV0_NSa`VV¶!IL9ZKOTQKRRKX¸3GZZXKYYKY¹ VT oi.uchicago.edu  7<.;; @0B?9<08 MURJH_ZNKGIZOUTULGZSUYVNKXOISUOYZ[XK]NOINIGTHK_KRRU]OTOZYOSV[XKYKSOU^OJO`KJYZGZK :NOYSOTKXGR J_KOY[YKJZUZNOYJG_ZUVXUJ[IKGHRGIQIURUXOTZGTTOTM ,[XZNKXJOYIU\KXOKYGTJYZ[J_]ORRTUJU[HZNKRVZULRKYN U[ZU[XQTU]RKJMKUL]NGZGRXKGJ_IGTHKYKKTZUHKGS[RZOLGIKZKJGTJIURUXL[ROTJ[YZX_  4GJQGXTO6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN\URVV¶  (KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYRTU