oi.uchicago.edu
<; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.
54953+:+839,582+':.+8=581/4-
/4'4)/+4:3+9565:'3/'
7\.[[ @Pb_Y\PX 2YZUb_`a 0\YYRTR
'SUTMZNKIXGLZYLUX]NOINZNK3OJJRK+GYZNGYHKKTXKTU]TKJYOTIKZNK3OJJRK'MKYOYZNKSGT[LGIZ[XKUL
RKGZNKXMUUJY,OXYZZNKYQOTYGXKYUGQKJOTGJKVORGZUX_Y[INGYW[OIQROSKGTJZNKNGOXXKSU\KJ]OZNGYVKIOGRR_
JKYOMTKJQTOLK:NK_GXKZNKTI[XKJOT\GZYULHGXRK_SKGRSO^KJ]OZN]GZKX]NOINIG[YKYZNKNOJKYZUY]KRRGTJGR
RU]YGT_XKSGOTOTMLRKYNZUHKYIXGVKJG]G_:NKYQOTYGXKZNKTXKGJ_ZUHKSGJKOTZURKGZNKX
/TGRRZNXKKRKGZNKXSGQOTMVXUIKYYKYGXK[YKJ:NKLOXYZOY]NGZOYQTU]TGYINGSUOYOTM]NOINOT\UR\KYXKVRGI
OTMZNKGTOSGRLGZYZXOVVKJLXUSZNKNOJK]OZNUOR'XGHOI yNUZ:NKYKIUTJVXUIKYYOY]NGZOYQTU]TGYZG]OTM
]NOINOT\UR\KYZXKGZOTMZNKYQOTY[Y[GRR_ZNUYKULYSGRRGTOSGRYY[INGYYNKKVGTJMUGZY]OZNGSO^Z[XKULGR[S
YGRZGTJLRU[X?UM[XZSG_HKGJJKJZUZNOYGR[SHGZNUXZNKYQOTYSG_HKZXKGZKJ]OZNUORGLZKXZNKGR[SNGYJUTKOZY
]UXQ/T)UXJUHGZG]KJYQOTY]KXKJ_KJ]OZNZNKOTYKIZJ_KQKXSKYZUVXUJ[IKZNKHKG[ZOL[RXKJ)UXJUHGRKGZNKX
:NKZNOXJVXUIKYYOYZGTTOTMVXUVKXR_YVKGQOTM[Y[GRR_XKYKX\KJLUXRGXMKNOJKYY[INGYZNUYKULIGZZRKGYYGTJ
NUXYK:NOYOT\UR\KYYUGQOTMZNKNOJKYOTGT_ULG\GXOKZ_UL\KMKZGHRKZGTTOTYLU[TJOTTGZ[XK9USKVRGTZYNU]
K\KXVXUJ[IK]NGZOYQTU]TGYGHRUUSUX[MR__KRRU]YVRUZINKYUTZNKLOTOYNKJVXUJ[IZ :NKVRGTZYTUXSGRR_[YKJ
LUXZGTTOTMTGSKR_MGRRT[ZYY[SGIUXGIGIOGHGXQGXKVXKLKXXKJHKIG[YKZNK_JUTUZVXUJ[IKGHRUUS'LZKXJX_
OTMGTJMXOTJOTMZNKNOJKOYXKGJ_LUXJ_KOTMGTJH[XTOYNOTM
/ZOYZNKZNKYOYULZNOYVGVKXZNGZGRRZNXKKULZNKYKVXUIKYYKY]KXKGRXKGJ_QTU]TOTGTIOKTZ3KYUVUZGSOGGTJJK
XO\K[RZOSGZKR_LXUSZNGZYU[XIK:NOYLROKYXGZNKXOTZNKLGIKULGXKIKTZGXZOIRKH_\GT*XOKR3[XXG_]NUGXM[KYZNGZ
ZNKXKOYTU+M_VZOGTK\OJKTIKLUXKOZNKXZGTTOTMUXZG]OTMHKLUXKZNK8USGTVKXOUJZNGZVRGTZYTUXSGRR_OTZKXVXKZKJ
GYZGTTOTMGMKTZYGXKSKXKR_\KMKZGHRKJ_KYZNGZZNKGR[SSKTZOUTKJOTGTIOKTZ3KYUVUZGSOGTZK^ZYJKGROTM]OZN
RKGZNKX]UXQOTM]GYSKXKR_GSUXJGTZLO^GZO\KLUXZNKYKJ_KYGTJZNGZZNKXKLUXKTKOZNKX+M_VZTUX3KYUVUZGSOG
NGJGT_ZNOTM]NOINSOMNZXKSUZKR_HKXKLKXXKJZUGYGRKGZNKXOTJ[YZX_.U]K\KX]NGZK\KXZNKYOZ[GZOUTOTGT
IOKTZ+M_VZOL]KS[YZKXU[XK\OJKTIK]KIGTYNU]ZNGZNOJKY]KXKOTJKKJZXKGZKJGTJTUZP[YZJ_KJOTGTIOKTZ
3KYUVUZGSOG
/TZNKLOXYZVRGIKZNKXKOYJOXKIZK\OJKTIKLUXZNKVXKROSOTGX_YZGMKYOTRKGZNKXSGT[LGIZ[XK 'YGXM[KJH_
*KRRKXZNKZKXS 1;g:'(('XKLKXYZUNOJKZXKGZKJ]OZN¸Xb__bULZNKZGTTKX¹YUZNGZZNKNGOXHKIUSKYLXOGHRK :'(
#`R]GTJKGYOR_XKSU\KJ]OZNGYIXGVKX:NKK^GIZIUTZKTZYULZNOYJKVORGZUX_VGYZKGXKTUZYVKIOLOKJH[ZOTSUXK
SUJKXTZGTTOTMVXUIKYYKYGYUR[ZOUTULW[OIQROSKOY[YKJLUXZNOYV[XVUYK )[XYKLUXS[RGYOT4KU'YY_XOGTIUT
ZXGIZYXKW[OXKZNGZOL_U[HXKGQZNKIUTZXGIZ_U[NG\KZUJXOTQGHU]RULZNOYJKVORGZUX_VGYZKXb__bGTJKGZGSOTG
ULZNKXKY[RZOTM¸Xb__bNGOX¹IGRRKJ^R_Qb >R_QbOYXKRGZKJZU^b__bQb¸ZULGRRU[ZOTZ[LZY¹YGOJULZNKNGOXUTHGRJ
OTMNKGJYGTJOYXKRGZKJZUZNK'XGSGOIGTJ.KHXK]T_Q¸ZUYIXGVKULL¹ 'TUZKOTVGYYOTM )'*»Y`NQ_bGTJyN
`NQ_VybGXKZUHKXKSU\KJLXUSZNKRK^OIUT:NKIUXXKIZXKGJOTMLUXZNKLUXSKXOYXb__b¸JKVORGZUX_VGYZK¹GTJZNK
,UXJKZGORYYKK.GTY+=[RLL AUR A_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VN
)GSHXOJMK 3/: 6XKYYVV ¶ GTJ'NSGJ ? GR
.GYYGT GTJ *UTGRJ 8 .ORR 6`YNZVP ARPU[\Y\Tf )GSHXOJMK
)GSHXOJMK;TO\KXYOZ_6XKYYVV¶
.GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfV
.GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfV
9KKZNKINGXZOTZNK2[PfPY\]RQVN /_VaN[[VPN)NOIGMU =ORROGS
(KTZUT\URV
)GXUR \GT *XOKR3[XXG_ ¸2KGZNKX]UXQ GTJ 9QOT 6XUJ[IZY¹ OT
.[PVR[a 2Tf]aVN[ :NaR_VNY` N[Q ARPU[\Y\Tf KJOZKJ H_ 6G[R :
4OINURYUTGTJ/GT9NG])GSHXOJMK )GSHXOJMK;TO\KXYOZ_6XKYY
VV¶
9KK,XGTIOY0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GORJ[HUOYJ[I[OXKZJ[
ZOYY[¹OT._PUVcR` NQZV[V`a_NaVcR` QR :N_V 'XINO\KY8U_GRKYJK
3GXOKJOZKJH_-[ORRG[SK(GXJKZKZGR6GXOY iJOZOUTY8KINKXINK
Y[XRKY)O\OROYGZOUTYV
1GXRNKOT`*KRRKX¸Xb__bº3KNRHXKO»¹ <_VR[aNYVN 49
¶
=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV
1GXRNKOT`*KRRKX¸Tb__bQbºQGNRQVLOM»[TJTR_Qb ºGHMKYINGHZK
=URRK»¹;\aR` N``f_V\Y\TV^bR` O_|cR` Ra baVYVaNV_R`
5T ZNOY VUOTZ YKK GRYU 9ZKVNGTOK *GRRK_ XK\OK] UL :NKUJUXK
1]GYSGT;R\.``f_VN[ 9RTNY 1\PbZR[a` V[ aUR 8\bfb[WVX 0\YYRPaV\[
\S aUR /_VaV`U :b`RbZ OT <_VR[aNYV`aV`PUR 9VaR_Nab_gRVab[T
oi.uchicago.edu
7<.;; @0B?9<08
RGZKXyN Xb__Vyb¸YKRRKXULJKVORGZUX_VGYZK¹TUZGHK\KXGMKVKJJRKX:NKTK^ZYZKVI[XXKTZR_QTU]TGY¸Y]KRROTM¹
]GYXKLKXXKJZUGY1;g'-'81Ø'yÐXbYÐabROZ¸SGJKZUKGZ¹
/ZYKKSYNOMNR_[TROQKR_ZNGZGT_UTK]U[RJMUZUY[INZXU[HRKZUJKNGOXGTJY]KRRNOJKYOLZNK_NGJTUOTZKTZOUT
ULVXUIKYYOTMZNKSGT_L[XZNKX5ORZXKGZSKTZINGSUOYOTMOYY[INGYOSVRKTK^ZYZKVZNGZOZ]U[RJHKNGXJZUHKROK\K
ZNGZZNOY]GYTUZJUTKK\KTOL]KJOJTUZNG\KK\OJKTIKOTGJSOTOYZXGZO\KZK^ZYLUXUORZXKGZSKTZYLUXNOJKY:NKXKOY
OTLGIZGT'QQGJOGT]UXJyV]Xb¸NKGVKJ[VVU[XKJU[Z¹]NOINSOMNZXKLKXZUZNOYZ_VKULRKGZNKX/LZNKXK]GYG
ZGTTOTMOTJ[YZX_NU]K\KX]KXKGRR_YNU[RJNG\K]UXJYOT'QQGJOGTLUXZGTTOTMGMKTZYY[INGYMGRRT[ZYGTJY[SGI
GTJZNOYOY]NKXKZNKJOLLOI[RZ_NGYRGOT/Z]U[RJHKXGZNKXYNUIQOTMOL]KIGTLOTJTU'QQGJOGT]UXJYLUXZNKYKZ]U
VXUJ[IZYMO\KTZNKLGIZZNGZY[SGIOYIUSSUTOTTUXZNKXT/XGWZUJG_HUZNGYG]ORJGTJGYGI[RZO\GZKJVRGTZ GTJ
ZNGZMGRRT[ZYY[OZGHRKLUXZGTTOTMGVVKGXUTZNKZGSGXOYQ GY]KRRGYUTZNKSUXKLGSOROGXUGQ'TJ_KZZNOY ]GYGV
VGXKTZR_ZNKIGYK8)GSVHKRR:NUSVYUT»YY[MMKYZOUTLUX¸MGRRT[Z¹]GY -/g'(«b_ªab ;TLUXZ[TGZKR_ZNKVRGTZ
OTW[KYZOUTMXK]OTMGXJKTYGTJNGJYNUUZYGTJXUUZYTKOZNKXUL]NOIN]U[RJHKK^VKIZKJULGMGRR5TKYUR[ZOUTZU
ZNOYVXUHRKSVXUVUYKJH_=,GXHKXOYZUYKK«b_ªab GYY[SGI:NOYOYXKPKIZKJH_9ZUR]NUGXM[KYLUXGTOTZKXVXK
ZGZOUTUL«b_ªab GY¸SGJJKX¹GXKJJ_KUTZNKMXU[TJYZNGZ«b_ªabOYK^VXKYYR_YZGZKJZUJ_KRKGZNKXXKJ¼N_ª]b
]NKXKGYY[SGIOYVXOSGXOR_GZGTTOTMXGZNKXZNGTGJ_KOTMGMKTZGTJVXUJ[IKYTUZGXKJIURUXH[ZG¸HKG[ZOL[R
XOIN_KRRU]¹
'TUZNKXIGTJOJGZKLUX¸MGRRT[Z¹]GYYKKTH_)'*OT¼bYZb]NOINGVVKGXYUTYK\KXGRZXKKYTUZNU]K\KXUT
GT_ULZNUYK]NOINSOMNZHKK^VKIZKJOTY[INGIUTZK^Z 5ZNKXY[MMKYZOUTY]NOINNG\KHKKTV[ZLUX]GXJOTIR[JK
ØÍ(OTZNK;SSGZK^ZY]NOIN9OMXOYZOJKTZOLOKYGY¸MGRRT[Z¹ 9OMXOYZL[XZNKXGXM[KYZNGZ -/g'(]NOINNKOT
ZKXVXKZYGY¸Y[SGI¹YNU[RJHKXKGJ -/g8/4GTJKW[GZKJ]OZNZNKK^VXKYYOUT Ó8Ó4'UX +8Ó4']NOINGVVKGXYLXK
W[KTZR_OT;SSGZK^ZY9ZURGIIKVZY9OMXOYZ»YOTZKXVXKZGZOUTULØÍ(GY¸MGRRT[Z¹ GTJNKGIIKVZYZNKKW[GZOUTUL
Ó8Ó4'UX+8Ó4']OZN]NGZOYIUT\KTZOUTGRR_XKGJGY-/g'(.U]K\KX9ZURZGQKYZNKRGZZKXZUHK¸SGJJKX¹XGZNKX
ZNGT¸Y[SGI¹ <GT*K3OKXUUVLUXNOYVGXZGXM[KYZNGZ ØÍ(OYGJ_KTUZGMGRRT[ZGTJOYOTLGIZP[YZGTUZNKX
9[SKXUMXGSLUX]NGZOYRGZKXXKLKXXKJZUGY -/g'(#«b_ªab¸SGJJKX¹ .KL[XZNKXY[MMKYZYLUX9OMXOYZ»Y Ó8Ó4'
UX+8Ó4'ZNGZOZXKVXKYKTZYYQOTY]NOINNG\KHKKTLOXYZJ_KJ]OZNSGJJKXGTJZNKT]GZKXVXUULKJ]OZNUOR
3GXIKR9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXYKZVKG[^n;SSGYU[YRGJ_
TGYZOKJ»;X///¹7\b_[NY \S 0b[RVS\_Z @abQVR` ¶!IL
3GXZKT9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹OT?RNYYReVX\[ QR_ .``f_V\Y\TVR
(KXROT =GRZKXJK-X[_ZKX¶V
,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\yÐXbYbSTM
)'*Y\yV]Xb'STM!IL0KGT3GXOK*[XGTJAReaR` NQZV[V`
a_NaVS` QR` @NYYR` ! Ra # Qb ]NYNV` QR :N_V'XINO\KY8U_GRKYJK
3GXO6GXOY 6-K[ZNTKXV
4UZKZNGZZNKXKOYGTOYURGZKJXKLKXKTIKZUJ[KY%GYYKYYKJUTY[
SGI%GTJMGRRT[ZY%OTGZK^ZLXUS)GXINKSOYN]NKXKZNKIUTZK^Z
GTJZNKIRUYKTKYYULKZ_SURUMOIGRVGXGRRKRY]OZN9_XOGIY[MMKYZZNGZ]K
SG_HKJKGROTM]OZN=KYZ9KSOZOIRUGT]UXJY04OINURGY6UYZMGZK
ANeNaV\[ N[Q 0\[`P_V]aV\[ V[ aUR .``f_VN[ 2Z]V_RA8USK (OHROIGR
/TYZOZ[ZK6XKYYCV ¶!IL9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹
V
)):U]TYKTJGTJ+\GT-[KYZ3Y\_N \S 6_N^\UR (GMNJGJ
3OTOYZX_UL'MXOI[RZ[XKVV¶!IL8KMOTGRJ)GSVHKRR
:NUSVYUT . 1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[f 2UTJUT (XOZOYN
'IGJKS_VV¶
0GSGR(KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYR Ra a\eVP\Y\TVR \bR`a
`NUN_VR[[R`8GHGZ iJOZOUTY:KINTOW[KY4UXJ'LXOIGOTKY
4U
=GRZKX ,GXHKX /R`PUd_b[T`_VabNYR N[ 6yaN_ b[Q 1bZbgV
<KXLLKTZROIN[TMKTJKX5XOKTZGROYINKT1USSOYYOUTJKX'QGJKSOK
JKX=OYYKTYINGLZKT[TJJKX2OZKXGZ[X=OKYHGJKT ,XGT`9ZKOTKX
VV¶
9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹VV¶9KKGRYU=ORLXKJ\GT9URJZ
¸,GHXOIYGTJ*_KYGZ;MGXOZ¹BTN_Va 3\_`PUb[T 4UZK
ZNGZ=GRZKX,GXHKXOTNOYXK\OK]ULAUR ._PUVcR \S B_NQnR_bN N[Q
5V` 3NZVYf' . :VQQYR .``f_VN[ 5\b`RU\YQ V[ 4\cR_[ZR[a @R_cVPRH_
046UYZMGZKOT7\b_[NY \S ;RN_ 2N`aR_[ @abQVR` JUKY
TUZIUTYOJKXZNOY¸JKLOTOZO\KR_VXU\KT¹
,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\¼N_ª]bSTMI
)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV
)'*Y\¼bYZbSTM
9KK ,XOZ` 8[JURL 1XG[Y ¸*KX (XOKL JKX -ORMGSKr¹ .[Na\YVN[
@abQVR` T
9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹VV¶
9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹VV¶
9ZUR ¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ V 9KK GRYU - :N ,KX]KXJG .
0\[a_VObaV\[ a\ aUR 2N_Yf 6`V[ 0_NSa ._PUVcR 9Z[JOG GJ ZGH[RGY
I[TKOLUXSKY G JK 2OGMXK (NR IURRKIZGY VKXZOTKTZOG 2KOJKT
4KJKXRGTJY/TYZOZ[[Z\UUXNKZ4GHOPK5UYZKTV
9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V9KKGRYU\GT9URJZ¸,GHXOIYGTJ
*_KY¹VV¶!9ZKVNGTOK*GRRK_¸'TIOKTZ'YY_XOGT:K^ZORKY
GTJZNK5XOMOTYUL)GXVKZ*KYOMT¹ 7\b_[NY \S =R_`VN[ @abQVR`
3GXI<GT*K3OKXUUV0_NSa` V[ aUR 2N_Yf 6`V[ =R_V\Q5XOKTZGROG
2U\GTOKTYOG 'TGRKIZG 2K[\KT *KVGXZKSKTZ 5XOKTZGROYZOKQ
VV¶!IL6OUZX9ZKOTQKRRKX¸3GZZXKYYKYGTJ,KRZOT+GXR_
3KYUVUZGSOG¹<_VR[` .[aV^bb` <GT9URJZ¸,GHXOIY
GTJ*_KY¹VTJUKYTUZGIIKVZZNKKW[GZOUTUL ØÍ(GTJ
-/g'(!YKK,GXHKX6yaN_ b[Q 1bZbgVV:UGJJZUZNKIUTL[YOUT
ZNKXKOYZNKOYY[KULZNKLOXYZSORRKTTO[S Ø '( ]NOINSG_HKZNK
YGSKVRGTZGY ØÍ(:NKKW[GZOUTUL -/g'(]OZN Ø'(OYGIIKVZ
KJH_(KTTU2GTJYHKXMKX¸lHKX,GXHKTOS9[SKXOYINGQQGJOYINKT¹
7\b_[NY \S 0b[RVS\_Z @abQVR` /TRGZKZK^ZY Ø'(OY
JKLOTOZKR_GYKVGXGZKVRGTZLXUS -/g'(TUZNU]K\KXOb¢yª[b H[Z
¸VRGTZLUXOb¢yª[b¹OTUZNKX]UXJYGVRGTZ]NOINGIZ[GRR_NGJGT
UZNKXTGSKGTJ]GYVXU\KXHOGRLUXOZY[YKOTZXKGZOTMZNOYY_TJXUSK
Ø '( SG_GRYUTUZHKZNKYGSKGY Ø Í( ]NUYKLOXYZSORRKTTO[S
KW[O\GRKTZSG_]KRRHKGVRGTZ[Y[GRR_OTZKXVXKZKJGYabYYNYH[Z]XOZZKT
Ø:Ø2#Í(2Í
oi.uchicago.edu
<; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.
:NOYJOLLOI[RZ_OTLOTJOTMKW[O\GRKTZYOYYKXOU[YYOTIK]OZNU[ZKOZNKXY[SGIUXMGRRT[ZYUTKIGTTUZYVKGQULGT
IOKTZ3KYUVUZGSOGGYNG\OTMGZGTTOTMOTJ[YZX_GTJZNGZOYOTJKKJ]N_SGT_YINURGXYIUTZOT[KZUOTYOYZZNGZ«b_ªab
S[YZHKYUSKYUXZULZGTTOTMGMKTZOLTUZY[SGIJ[KZUZNKVXUHRKS]OZNZNKIURUXZNKTZNKUXOMOTGRMGRRT[Z
2KG\OTMZNKZGTTOTMOYY[KGYOJKLUXZNKSUSKTZZNKXKOYGTKGY_XKYUR[ZOUTLUXZNK«b_ªabIUTZXU\KXY_]NOIN]ORR
GRRU]K\KX_HUJ_ZUHKGZRKGYZVGXZR_XOMNZ/ZOYTUZOIKGHRKZNGZ«b_ªabOY[Y[GRR_OLTUZOT\GXOGHR_SKTZOUTKJOTZNK
YGSKHXKGZN]OZNGR[S'Y]KYG]KGXROKXGR[SLKGZ[XKYVXUSOTKTZR_OTZNKVXUIKYYULZG]OTMRKGZNKXGLZKXIUSVRK
ZOUTUL]NOINOZ]GYZNKI[YZUSGZRKGYZOT)UXJUHGZUJ_KZNKXKY[RZOTMVXUJ[IZGHXOMNZXKJZNKVXKIOYKIURUX]NOIN
]U[RJHKGINOK\KJH_[YOTMSGJJKX
'VGXZLXUSGJSOTOYZXGZO\KZK^ZY]NOINGXKTUZUXOU[YR_RUTMUTZNKGSU[TZYULOTMXKJOKTZYTKKJKJGTJYNUXZUT
]NGZ]GYGIZ[GRR_JUTK]OZNZNKS]KNG\KGLK]VXKIOU[YVGYYGMKY]NOINGIZ[GRR_MO\KOTYZX[IZOUTYLUXZNKSGT[
LGIZ[XKULRKGZNKXMUUJY5TKULZNKYK,XGTsUOY:N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`A6GXOY +XTYZ2KXU[^C
VVL ¶JKYIXOHKYZNKY]KRROTMVXUIKYYOT]NOINZNKNOJK]GYYUGQKJOTGSO^Z[XKULLRU[X]GZKXHKKX
GTJ]OTK;TLUXZ[TGZKR_ZNOYZK^ZX[TYZUMKZNKXZNKRGYZZ]UYZGMKYOTZNKVXUIKYY:NKYKGVVKGXOTVXUVKXUXJKX
OT,GXHKX 6yaN_ b[Q 1bZbgVVVL ¶]NOINMO\KYOTYZX[IZOUTYLUXZNKSGT[LGIZ[XKULRKGZNKXGS[RKZHGMY
:NKZK^ZHKMOTY]OZNZNKGVVROIGZOUTUL\KMKZGHRKGTJGTOSGRLGZYLURRU]KJH_ZG]OTM]OZNZNK¸.OZZOZK¹GR[SUL
:N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`VVL GTJKTJY]OZNZNKJ_KOTMULZNKRKGZNKX
1;g 9'2Íg-±8 V[N -' Ú@9/-Æb @Ó*'abyNXXNY Ó*Ú--' ÓÍ(1Ú-' gig 4'ÃTNOVV V[N -+g:/4 9;8
8'aNZN««NN«ZN /-/1;gV[N-/g'([bXN_V]]NaV9'ÄZN
?U[Y]KRRZNKNOJKULZNKYNKMUGZ]OZNSORQLXUSG_KRRU]MUGZGTJLRU[XGTJ_U[X[HOZ]OZNY]KKZUORGTJ
V[XKLGZLXUSGIU]?U[YUGQOZOTGR[SSO^KJ]OZNJXG]T]OTKGTJZNKT_U[XKJJKTZNKY[XLGIKULZNKNOJK
]OZN«b_ªab
9UGQOTMOTGR[S H_JKLOTOZOUT VXUJ[IKYZG]KJTUZZGTTKJRKGZNKX!ZNKUORZXKGZSKTZYGRUTKINGSUOY /TYNUXZ
]NGZ]KNG\KK\OJKTIKLUXOYGTOTJ[YZX_]NOINVXUJ[IKJHUZNINGSUOYGTJRKGZNKX]NOIN]GYZG]KJ]OZNGR[S:NK
GR[S]GYGIZ[GRR_LXUS+M_VZGSG`OTMGYOZSG_YKKS]NKTZNK+M_VZOGTYZNKSYKR\KYGIIUXJOTMZU\GT*XOKR
3[XXG_TK\KX[YKJZNKOXGR[SLUXZNOYV[XVUYK
/TGTIOKTZ3KYUVUZGSOGZNKZG]KJRKGZNKX]GYY[HYKW[KTZR_J_KJXKJ]OZN«b_ªab UXGZ3GXO]OZNXNYTbXXb
IRG_=NKXK]GZKXVXUULOTM]GYJKYOXKJZNOYZG]OTM]GYLURRU]KJH_L[XZNKXGVVROIGZOUTULUORUXYNKKVLGZ :NK
LOTOYNKJVXUJ[IZ]GYVXUHGHR_OTJKKJZNKÓ8Ó4'UX+8Ó4'UL9OMXOYZ»YZK^ZYGYY[MMKYZKJH_<GT*K3OKXUUV2GZK
(GH_RUTOGTZK^ZYOTJOIGZKZNGZZNKZG]OTMJ_KOTM]OZNSGJJKXGTJ]GZKXVXUULOTMULRKGZNKXMUUJY]GYIGRRKJ_V¼Vaab
¸YUGQOTM¹:NKXKY[RZOTMVXUJ[IZ]U[RJGVVKGXZUHKZNKVXKI[XYUXUL)UXJUHGRKGZNKX/TGTIOKTZ3KYUVUZGSOGXKJ
]GYZNKIURUXULJO\OTOZ_GTJOZOYIUTYKW[KTZR_NGXJR_Y[XVXOYOTMZULOTJ\GYZW[GTZOZOKYULZNOYRU\KR_R[^[X_MUUJ
HKOTMVXUJ[IKJOTZKSVRK]UXQYNUVY
'RR\KX_]KRRGTJMUUJH[ZOL]KGXKZUY[XXKTJKX«b_ªabZUZNK\KMKZGHRKJ_KIGZKMUX_]NKXKGXKU[X]UXJY
LUX¸MGRRT[Z¹GTJ¸Y[SGI¹%/TS_UVOTOUTZNKXKOYGVXUSOYOTMIGTJOJGZKLUX?Ub` P\_VN_N Y[SGIOT'QQGJOGT
XNZZR NyXN]]VROZKXGRR_¸ZGTTKX»YXNZZb¹]NOIN)'*OJKTZOLOKYGYG¸L[TM[Y¹VXKY[SGHR_HKIG[YK;X[GTTG
//ROTKYLLGYYUIOGZKYOZ]OZNXVOVy Qby ROZKXGRR_ZNK¸QbyRKGZNKXL[TM[Y¹GY]KRRGY]OZNyb«ab\KXJOMXOYUX
IUVVKXGIKZGZK)GSVHKRR:NUSVYUT]GYTUZUVKTZUZNKVUYYOHOROZ_ZNGZXNZZb SOMNZHK¸Y[SGI¹GTJY[MMKYZKJ
OTYZKGJZNGZOZ]GY¸\OZXOUR¹IUVVKXUXOXUTY[RLGZK +\KTNKNGJYUSKJOLLOI[RZ_OTMKZZOTMGRRZNKXKLKXKTIKYZULOZ
ZNOYOTZKXVXKZGZOUTW[OZKGVGXZLXUSZNKUH\OU[YVXUHRKSULNG\OTMZUOTYOYZZNGZGY[HYZGTIKULIRKGXINKSOIGRUXOMOT
OYHKOTMJKYOMTGZKJGYGVRGTZ!UTKULZNK\GXOKZOKYULXNZZbOYJKYIXOHKJGY¸ULZNKI[RZO\GZKJLOKRJ¹XNZZR R^YV
0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶
9KK0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶
'RYUOT:N[XKG[*GTMOT?VabRY` NPPNQVR[`VVL ¶!YKK
0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶
.GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfVV¶
0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹VV¶
<GT*XOKR3[XXG_¸2KGZNKX]UXQ¹V
0UGTTuY¸6XUJ[OZYVU[XRKZXG\GOR¹V
,UXY[SSGXOKYULZK^ZYXKIUXJOTMZNKOYY[KULZNKXKW[OYOZKSGZKXOGR
ZUZNKIXGLZYSKTYKK6-KTZORO¸2KXKZXOH[`OUTOGRR»GrQ£V[STKOZKYZO
JO3GXO¹OT1\[bZ ;NaNYVPVbZ' @abQV ]_R`R[aNaV N 0YNbQV\ @N]\_RaaV
KJOZKJH_64KMXO9IGLGGTJ6-KTZORO8USK (UXMOG+JOZUXK
VV¶
')<3(UTMKTGGXAUR ;R\/NOfY\[VN[ 2ONOON_ ARZ]YR Na
@V]]N_6[HROIGZOUTYJKR»/TYZOZ[ZNOYZUXOW[KKZGXINtURUMOW[KTtKXRGT
JGOYJK9ZGSHU[R2KOJKT 4KJKXRGTJYNOYZUXOYINGXINGKURUMOYIN
/TYZOZ[ZV!IL)'*Y\_V`VaabSTMYGTJ
)'*Y\XNZZb '[YGMKHH[ZTUZ.5dY\XNZZb//
)'*Y\XVOyb 'STM!.5dY\XVO]yb//
)'*Y\yb«ab!.5dY\yb«abZ
)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVV¶
)'*Y\XNZZb'[YGMKI
oi.uchicago.edu
7<.;; @0B?9<08
9ZURLURRU]YGL[XZNKXY[MMKYZOUTUL)GSVHKRR:NUSVYUTOTVXUVUYOTMZNGZXNZZR NyXN]]VOYTUZGIZ[GRR_
\OZXOURH[Z¸MGRRHRGIQ¹UX^NY^N[QGHRGIQJ_KVXUJ[IKJH_SO^OTMMGRRT[ZY]OZNHR[K\OZXOURIUVVKXY[RLGZK:NOY
GXM[SKTZOYHGYKJUTGZK^ZJKYIXOHOTMGTU^ZNGZOY¸HRGIQGYXNZZbUTIUVVKX¹ =NORK9ZUROYVXUHGHR_IUXXKIZ
ZNGZZNKZK^ZOYXKLKXXOTMZU¸MGRRHRGIQ¹OZYNU[RJHKTUZKJZNGZZNKHRGIQIURUXOTW[KYZOUT]GYYVKIOLOIGRR_VXUJ[IKJ
H_V[ZZOTMXNZZb UTZUIUVVKX]NOINSKGTYZNGZXNZZbIGTTUZOZYKRLHK¸MGRRHRGIQ¹ H[ZXGZNKXZNKMGRROZYKRLUX
YUSKKW[O\GRKTZYU[XIKULZGTTOTY[INGYY[SGI
:NKXNZZR NTb__V¸HGQKJHXOIQXNZZb¹GRYUVXKYKTZYTUJOLLOI[RZ_OLXNZZb OYOTZKXVXKZKJ GY¸Y[SGI¹
XGZNKXZNGT¸\OZXOUR¹]NOINK\KT)GSVHKRR:NUSVYUTNGJZUGJSOZ]GY¸TUZZUYG_ZNKRKGYZULOZVRG[YOHRK¹
=NKTSGT[LGIZ[XOTMZORKYUTKSKZNUJULUHZGOTOTMGHXOMNZR_IURUXKJY[XLGIKOYZUSO^ZNKSOTKXGRUX\KMKZGHRK
J_KYZUHK[YKJOTZUGTKTGSKRU\KXMRG`KGZKINTOW[K]NOIN]GYQTU]TOT3KYUVUZGSOGH_ZNK4KU'YY_XOGTVK
XOUJ9[X\O\OTMK^GSVRKYUL'YY_XOGTZORK]UXQOTJOIGZKZNK[YKUL]NOZKHR[KMXKKTHXU]TGTJ_KRRU]VOMSKTZY
LUXZNOYV[XVUYK:NOYVXGIZOIKULMRG`OTM]OZN\KMKZGHRKJ_KYSGQKYYKTYKU[ZUL;X[GTTG»YUZNKX]OYKS_YZKXOU[Y
KW[GZOUTULXNZZR NTb__V ¸HGQKJHXOIQXNZZb¹]OZN ØyVyÙabnVyÙab SKGTY¸SKSHXGTKLORSNG`K¹GTJOTZNOY
IUTZK^Z¸MRG`K¹
/T\OK]ULZNKLGIZZNGZ;X[GTTGJKYIXOHKYXNZZR NyXN]]VZGTTKX»YXNZZb HUZNGYGVRGTZZUHKV[ZUTQby
RKGZNKXGTJGY Øyb«ab¸VRGTZ\KXJOMXOY¹GTJZNGZOZGYYUIOGZKYXNZZR Tb_Tb_V¸Tb_Tb__bIXGLZYSGT»YXNZZb¹]OZN
XVOVy Qby¸QbyRKGZNKXL[TM[Y¹OZYKKSYSUYZXKGYUTGHRKZUGYY[SKGYOTJKKJUTKSOMNZNG\KY[VVUYKJGRXKGJ_
LXUSZNKTGSKZNGZ¸ZGTTKX»YXNZZb¹OYOTLGIZ¸ZGTTKX»YY[SGI¹:NOYOY[YKJOTZGTTOTMROQK\KXJOMXOY H[ZGRYU
VXUJ[IKYG[YKL[RHRGIQVOMSKTZ]NKTGVVROKJZUIUVVKXROQKMGRRT[ZY9[SGIOYULIU[XYKGLOKRJVRGTZ]OZNSGT_
\GXOKZOKYUL]NOIN¸ZGTTKX»YY[SGI¹OYUTR_UTK!SUXKU\KXOZNGYSKJOIGR[YKY 6[aR_ NYVNOZ]GYXKIUSSKTJKJH_
6ROT_LUXHX[OYKYGTJ[RIKXYULZNKXKIZ[S,UX]NGZOZOY]UXZNXNZZR NyXN]]V]GYGZXKGZSKTZLUX*Ø8-/-ROZKX
GRR_¸YOIQVKXUTKGRXKMOUT¹]NOINOTIR[JKYNKSUXXNUOJYGY]KRRGYLOM[XOTMOTK_KGTJKGXVXKVGXGZOUTYLUX
]NOINGTGYZXOTMKTZ]U[RJHKGVVXUVXOGZK
'MGRROY¸GZ[SU[XUTVRGTZZOYY[KIG[YKJH_YZOS[RGZOUTH_L[TMOOTYKIZYUXHGIZKXOG¹!MGRRT[ZYGXKG]KRR
QTU]TZGTTOTMGMKTZGTJZN[YGXKG\KX_ROQKR_IGTJOJGZKLUXU[XS_YZKXOU[Y¸QbyRKGZNKXL[TM[Y¹4UZKGRYUZNGZ
MGRRT[ZYGXKW[OZKUH\OU[YR_GYZXOTMKTZGTJZNGZ\KXJOMXOYNGYGSKJOIGR[YKLUXZXKGZOTMK^ZKXTGR[RIKXY]NOIN
]U[RJMO\KHUZNULZNKSYUSKZNOTMKRYKOTIUSSUT]OZNY[SGIGTJGMUUJXKGYUTLUX;X[GTTGZUHKV[ZZOTMZNKS
ZUMKZNKXOTZNKLOXYZVRGIK
/LZNKYKGZZXOH[ZOUTYGXKIUXXKIZZNK_Y[MMKYZGSKGTOTMLUXZNKS_YZKXOU[YZKXSQbyRKGZNKX]NOINNGYYULGX
JKLOKJGZZKSVZYZUJKLOTKOZ/LMGRRT[ZYGTJY[SGIGXKYVKIOLOIGRR_GYYUIOGZKJ]OZNZNOYZ_VKULRKGZNKXGTJZNOYZ_VK
9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V
)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVV¶
8KMOTGRJ)GSVHKRR:NUSVYUT.``f_VN[ :RQVPNY ARea`5^LUXJ
5^LUXJ ;TO\KXYOZ_ 6XKYY 4U # ,XGT` 1INKX1VR
ONOfY\[V`PUN``f_V`PUR :RQVgV[ V[ AReaR[ b[Q B[aR_`bPUb[TR[
NKTIKLUXZN/.:\URY¶ (KXROT =GRZKXJK-X[_ZKX¶
4UO
)'* Y\XNZZb'[YGMKM
)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV
.GYYGTGTJ.ORR6`YNZVP ARPU[\Y\TfVV¶!YKK=[RLL
A_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNVV¶(UZNGRQGROTKGTJRKGJMRG`KY
GXKJKYIXOHKJOTZNK3OJJRK'YY_XOGTMRGYYZK^ZYGTJZNKOX[YKOYIUT
LOXSKJH_INKSOIGRGTGR_YOYULZORKYLXUS4OSX[J:NOYZKINTOW[K]GY
[TQTU]TZUZNK-XKKQYGTJ]GYIGRRKJ6GXZNOGTMRG`KH_ZNK8USGTY
,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\NTb__bSTMK
,UXGJOYI[YYOUTYKK=[RLLA_NQVa\[NY 0_NSa` \S =R_`VNVV¶
;X[GTTGGV[J)'*Y\yVyÙabSTM:NOYOYTUZGY)GSVHKRR
:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fVZNU[MNZ¸MXK_NGOX¹
yV]Ùab
9ZUR ¸2KJKXOTJ[YZXOK¹ V ! <GT *K 3OKXUUV 0_NSa` V
!=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV*GRRK_¸'YY_XOGT
:K^ZORKY¹VOTYOYZYZNGZZNKXKVUXZKJ[YKUL\KXJOMXOYIUVVKX
GIKZGZKZUJ_KKGXR_/YRGSOIZK^ZORKYOYG¸J[HOU[YIRGOS¹GTJZNGZ\KX
JOMXOYIGTTUZHK[YKJGYGJ_KUTZNKMXU[TJYZNGZ¸TUSKZNUJULSGQ
OTMOZYUR[HRKLUXJ_KOTMOYQTU]T¹)UVVKXGIKZGZKOYNU]K\KX[YKJ
OTJ_KOTMVXUIKYYKYZUZNOYJG_!YKK8KMOTGRJ)GSVHKRR:NUSVYUT.
1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ 0URZV`a_f N[Q 4R\Y\Tf5^LUXJ )RGXKTJUT
6XKYYV
6ROT_;Na5V`aGV[J)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S
.``f_VN[ /\aN[fV
/ZOYSO^KJ]OZNLGZGTJ[YKJOTGTGTGRY[VVUYOZUX_LUX *Ø8-/-
1INKX/.:4UOOO): )USVGXK1XOYNTGXGU
3GTMKYNXGU4GJQGXTO6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN\UR(USHG_ --
6GZNGXKV¸?Ub` P\_VN_VN¯2UIGRR_ZNKVGYZKSO^KJ
]OZNINGXIUGRVU]JKXOYGVVROKJZU[TNKGRZN_[RIKXYGTJY[VV[XGZOTM
VORKY¹
/ZOYHUORKJSO^KJMXU[TJ]OZNMNKKIG[RLGZGTJ]G^GTJ[YKJLUX
YUXKK_KYGYGHGRSZUHKJG[HKJUTZNKK_KY1INKX/.:4UO
¶ 1INKX/.:4U ¶ 1INKX/.:4U ¶
1INKX/.:4UO\¶1INKX/.:4UOOO ¶
/ZOYHRU]TOTZUZNKKGXYLUXNKGXOTMVXUHRKSY!VXKIKJKJH_UOROTM
ZNKKGX1INKX/.:4UO\¶
9KK 4GJQGXTO 6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN \UR V ¸?Ub`
P\_VN_VN¯ZNKLX[OZUL]NOINOYGVU]KXL[RGYZXOTMKTZ!GRYUGTGIOJ
GTJGYZ_VZOI¯:NKJX[MOYGRYU[YKJOTIUTP[IZO\OZOY¹
=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV
9KK)GSVHKRR:NUSVYUT1VPaV\[N_f \S .``f_VN[ /\aN[fV
(KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYR4U!YKK4GJQGXTO6[QVN[
:NaR_VN :RQVPN\URVV¶
9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V
oi.uchicago.edu
<; @<:2 A2?:@ 3<? 92.A52?D<?86;4 6; .;062;A :2@<=<A.:6.
GRUTKOZLURRU]YZNGZQby OZY.KHXK]IUMTGZKaNUNyGTJVXUHGHR_GRYU+M_VZOGTaU`]KXK¸ZGTTKJ¹RKGZNKX:NOY
]U[RJIKXZGOTR_K^VRGOT]N_QbyRKGZNKXYKKSYZUNG\KHKKTVXKLKXXKJLUXRKGZNKXHUGZYGTJZKTZIU\KXOTMY]NKXK
J[XGHOROZ_GTJXKYOYZGTIKZU]GZKXJ[YZGTJY[TYNOTK]U[RJNG\KHKKTVGXZOI[RGXR_OSVUXZGTZ
'TOTZKXVXKZGZOUTULQbyGYZGTTKJRKGZNKX]U[RJGRYUGIIU[TZLUXZNKUZNKX]OYKUJJLGIZZNGZZNKYQOT[YKJLUX
QbyRKGZNKXOYTK\KXYVKIOLOKJK^IKVZOTZNKXGXKIGYKY]NKTOZNGVVKTYZUHKLXUSGMUGZ :NK)'*]GYSOYRKJ
H_ZNOYUIIGYOUTGRGZZKYZGZOUTULMUGZRKGZNKXOTZUZNOTQOTMZNGZQbyRKGZNKX]GYUTR_SGJKLXUSYNKKVGTJMUGZY
GTJTK\KXLXUSHU\OTKY.U]K\KXGIIUXJOTMZU=[RLLYNKKVGTJMUGZYQOTYGXKOTLGIZXGXKR_ZGTTKJGVXUIKYY
]NOINOY[Y[GRR_XKYKX\KJLUXZNKRGXMKXYQOTYIUSOTMLXUSIGZZRKGYYKYGTJNUXYKYGTJZNOYVGZZKXTULJOYZXOH[ZOUT
YZORRNURJYZUJG_
/LZNKTZNKYGSKMKTKXGRVGZZKXTULJOLLKXOTMZXKGZSKTZLUXRGXMKGTJYSGRRNOJKYNURJYOZSKGTYZNGZOZ]U[RJTUZ
NG\KHKKTTKIKYYGX_ZUYVKIOL_ZNKNOJK]NKTYVKGQOTMULZGTTKJRKGZNKXYOTIKGT_UTKOTZNKQTU]]U[RJNG\KXKGR
O`KJZNGZ]NKTUTKXKLKXXKJZU¸ZGTTKJ¹NOJKIU]NOJK]GYSKGTZ[TRKYYUZNKX]OYKYVKIOLOKJGYLUXK^GSVRK]NKT
ZGTTOTMMUGZYQOTYZUSGT[LGIZ[XKGQKRKQ:NOY]U[RJGRYUGRRU][YZU[TJKXYZGTJZNKUZNKX]OYKV[``ROTMJOYZOTI
ZOUTHKZ]KKTQbyRKGZNKXGTJ¼NYYbRKGZNKX»NYYbRKGZNKXYKKSYZUOTIR[JKVOMYQOTGY]KRRGYYNKKVGTJMUGZY
ZNGZOYZNKYSGRRKXYQOTYGYUVVUYKJZUZNKS[INRGXMKXIU]UXGYYNOJKYXKVXKYKTZKJZ_VOIGRR_H_QbyRKGZNKX
:NOY ]U[RJ GRYU SKGT ZNGZ G TUZ OTYOMTOLOIGTZ VXUVUXZOUT UL ZNK NOJKY HKOTM VXUIKYYKJ OT ZNK GTIOKTZ
3KYUVUZGSOGTRKGZNKXOTJ[YZX_]U[RJOTLGIZNG\KHKKTZG]KJUXINGSUOYKJ:NKSUXK[ZOROZGXOGTZGTTKJRKGZNKX
]ORRNG\KHKKTSGT[LGIZ[XKJRGXMKR_OTZNKVXO\GZKYKIZUXGIIU[TZOTMLUXZNKIUSVGXGZO\KXGXOZ_ULXKLKXKTIKYZU
QbyRKGZNKXOTZKSVRKGXINO\KYGTJLUXU[XGRSUYZIUSVRKZKOMTUXGTIKUTZNKY[HPKIZULOZYSGT[LGIZ[XKGY]KRRGY
LUXZNKLGIZZNGZ'QQGJOGT]UXJYLUXMGRRGTJY[SGIYKKSZUHKYUKR[YO\K]NKXKGYZNKKYYKTZOGRYULZG]OTMGTJUL
VXUJ[IOTM¸)UXJUHG¹RKGZNKXGXKUSTOVXKYKTZ
:UOSGMOTKGTIOKTZ3KYUVUZGSOGTRKGZNKX]UXQOTOZYUXOMOTGRMRUX_GLK]]UXJYTKKJZUHKGJJKJGHU[ZZNKJ_K
OTMVXUIKYY:NK[TJ_KJIURUXULQbyRKGZNKXOYOTJOIGZKJH_ZNK[YKULZNOYZKXSZUJKYIXOHKGZ_VKULQOJTK_YZUTK
'YOZNGVVKTY[XOIGIOJIX_YZGRYVXUJ[IKYZUTKYULGHXOMNZ_KRRU]OYNUXGTMKIURUX2KGZNKXZXKGZKJ]OZNGR[SGTJ
TUZY[HYKW[KTZR_J_KJOY¸.[TMGXOGT¹]NOZK3GJJKX«b_ªabVXUJ[IKY¸:[XQK_¹XKJ!XNYTbXXbIRG_ZUP[JMKLXUS
ZNKTGSK]ORRNG\KVXUJ[IKJGIURUXUTZNKUXJKXULIGXTKROGT 1'2-;-'\GXOKZ_UL_KRRU]Y]KXKG\GORGHRKLUX
[YKOTIR[JOTMZ[XSKXOIXb_Xª[MXGVKRKG\KYGTJVUSKMXGTGZKXOTJY <KXJOMXOYIUVVKXGIKZGZKKOZNKXGRUTK
UXOTIUSHOTGZOUT]OZNZNKS_YZKXOU[Y ØÍ(OYZNKSUYZROQKR_YU[XIKULZNKGVVRKMXKKT«NyZª[bRKGZNKXSKT
ZOUTKJOTZNKZK^ZY'YLUXHRGIQZNK[Y[GRJ_K]GY /31Ú9/-ÀƸMURJKTKGXZN¹:NOY]GYVXKY[SGHR_¸\OZXOUR¹
YVKIOLOIGRR_MXKKT\OZXOURUXLKXXU[YY[RLGZKGYGRZUII[XXOTMTGZ[XGRR_H_ZNKJKIUSVUYOZOUTULOXUTV_XOZKYLUUR»Y
9KK3GTLXKJ-XM¸*GY2K^KSaNUNy·.KXQ[TLZ[TJ(KJK[Z[TM¹
/VOYV`PUR ;\aVgR[ ¶ 9ZKVNGTOK *GRRK_ ¸.KHXK]
ZGNGr'QQGJOGTJ[¤r[,GOKTIKGTJ(KGJ]UXQ¹7\b_[NY \S @RZVaVP
@abQVR` ¶SGQKYZNKOTZKXKYZOTMGXM[SKTZZNGZQbyXK
LKXYYVKIOLOIGRR_ZURKGZNKXJKIUXGZKJ]OZNHR[KLGOKTIKHKGJY:NKVXO
SGX_IURUXULQbyYZUTKIGTTUZNU]K\KXHKHR[KYOTIKOZOY[YKJZU
JKYIXOHKQOJTK_YZUTKY3UXKU\KXHUGZYLUXSOROZGX_[YK]U[RJNGXJR_
HKSGJKULKRGHUXGZKHKGJ]UXQGTJGYYNU]TUT'YY_XOGTXKROKLYNGJ
TUG]TOTMYLUX]NOINY[INHKGJ]UXQSOMNZHKGVVXUVXOGZKJOLLKX
KTZR_*GRRK_¸,GOKTIKGTJ(KGJ]UXQ¹VVGTJ
9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹V
<GT*K3OKXUUV0_NSa`V]OZNT
)'*Y\Qby '
=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV
9KK 3GXOK)NXOYZOTK JK -XGK\KAUR @UV]` \S aUR .[PVR[a ;RN_
2N`a 5XOKTZGROG 2U\GTOKTYOG 'TGRKIZG 2K[\KT *KVGXZKSKTZ
5XOKTZGROYZOKQVV¶
,UXZNKRGZZKXYKK)'*Y\¼NYYb
(UTMKTGGX2ONOON_VV¶
=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV
<GT*K3OKXUUV0_NSa`VV¶]U[RJROQKZUYKKZNKIURUX
VXUJ[IKJH_ ØÍ(GYXKJGTJOTZKXVXKZYXKLKXKTIKYZUZG]KJRKGZNKX
J_KJ]OZNOZGY¸JX_¹Í*GTJ¸SUOYZ%¹*;8;Ä3UXKVRG[YOHR_
ZNKJ_KSGJKZNKRKGZNKXYNOTOTM*'*'-UXVXUJ[IKJGROMNZMXKKT
IURUX*;8;Ä!YKK9OMXOYZ¸2KZXG\GORJKYI[OXY¹V:NOYXGTMK
ULIURUXY]U[RJTUZHKOTGVVXUVXOGZKLUXJ_KYY[INGY1RY]UV[VbZ gNYVY
]NOIN]ORRVXUJ[IKGHXOMNZ_KRRU]OL[YKJGRUTK]OZNGR[SUXROMNZ
MXKKTOLIUSHOTKJ]OZN\KXJOMXOYGTJGR[S=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa`
\S =R_`VNVVGTJ'RZKXTGZO\KR_ZNKXKGXKZ]USKSHKXYUL
ZNKH[IQZNUXTLGSOR_]NUYKHKXXOKYQTU]TOT+TMRGTJGY6KXYOGTHKX
XOKYVXUJ[IKGHXORROGTZMXKKT=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa` \S =R_`VNV
,UXXKLKXKTIKYYKK)'*Y\ZNyXbSTMH *GRRK_¸'YY_XOGT
:K^ZORKY¹VY[MMKYZY¸]UGJ¹6`NaV` aV[Pa\_VNLUXZNKIURUXOTM
GMKTZ[YKJZUVXUJ[IK«NyZN[[bRKGZNKX!ZNOYVRGTZNU]K\KXVXUJ[I
KYGTOTZKTYKHR[KYOSORGXZUZNGZULOTJOMU=[RLLA_NQVaV\[NY 0_NSa`
\S =R_`VNV3UXKVRG[YOHR_]OZN9ZUR¸2KJKXOTJ[YZXOK¹
VGTJ\GT9URJZ¸,GHXOIYGTJ*_KY¹VV¶\KXJOMXOY]GY
GSUTMZNKJ_KY[YKJZUVXUJ[IKZNOYGVVRKMXKKTIURUX:NKK\OJKTIK
LXUS/YOT]U[RJYKKSZUOTJOIGZKZNGZ¸IUVVKX¹OKIUVVKXGIKZGZKUX
IUVVKXY[RLGZKHUZNUL]NOINGXKW[OZKYOSVRKZUVXUJ[IK]GY[YKJZU
J_KZGTTKJQbyRKGZNKX]NKXKGYZG]KJRKGZNKXVXUIKYYKJ]OZNGR[S
GTJGRQGRO]GYJ_KJ_KRRU]UXMXKKT]OZN ØÍ(<GT*K3OKXUUV
0_NSa`VH[ZTUZNOYOTZKXVXKZGZOUT:NK[T[Y[GRVXK\GRKTIKUL
MXKKTGZ/YOTH_IUTZXGYZ]OZNZNKSUXK[HOW[OZU[YSGJJKXXKJSG_HK
GIIU[TZKJLUXH_ZNKLGIZZNGZ-[RGVGZXUTKYYUL/YOTNGJTKZNKX]UXRJ
IUTTKIZOUTY
<GT*K3OKXUUV0_NSa`VV¶!IL9ZKOTQKRRKX¸3GZZXKYYKY¹
VT
oi.uchicago.edu
7<.;; @0B?9<08
MURJH_ZNKGIZOUTULGZSUYVNKXOISUOYZ[XK]NOINIGTHK_KRRU]OTOZYOSV[XKYKSOU^OJO`KJYZGZK :NOYSOTKXGR
J_KOY[YKJZUZNOYJG_ZUVXUJ[IKGHRGIQIURUXOTZGTTOTM ,[XZNKXJOYIU\KXOKYGTJYZ[J_]ORRTUJU[HZNKRVZULRKYN
U[ZU[XQTU]RKJMKUL]NGZGRXKGJ_IGTHKYKKTZUHKGS[RZOLGIKZKJGTJIURUXL[ROTJ[YZX_
4GJQGXTO6[QVN[ :NaR_VN :RQVPN\URVV¶
(KRRGQNJGX:{QRPV[R a_NQVaV\[[RYYRTU